Технология выпуска
С технической точки зрения выпуск кредитных нот похож на выпуск облигаций.
Лид-менеджером обычно выступает российский или иностранный банк.
На первом этапе организации выпуска лид-менеджер проводит оценку спроса на обязательства заемщика (заемщиков) среди инвесторов. Обычно для этого составляется подробное кредитное исследование по заемщику и отрасли, ведется активная работа с инвесторами, включающая телефонные презентации, выездные встречи и т.д.
В случае успешного завершения переговоров компания-заемщик получает кредит банка-эмитента - обычно западного банка, обладающего высоким кредитным рейтингом. Этот банк считается эмитентом CLN. Банк-эмитент одновременно может быть и лид-менеджером.
Эмитентом обычно становится банк, обладающий готовой программой CLN с листингом на одной из европейских бирж. Конкретный выпуск кредитных нот осуществляется отдельным траншем программы.
После выпуска CLN начинается торговля этими бумагами на вторичном рынке. Кредитные ноты торгуются только на так называемом внебиржевом рынке - OTC (out-the-counter).
Покупателями CLN часто выступают российские банки. Для них это возможность вложить валютные средства в инструмент, доходность которого превышает доходность других валютных инструментов. Тем более при этом он оказывается ликвиднее, чем обычный двусторонний кредит.
Однако главная цель российских предприятий - привлечение западных инвесторов. Когда продавали кредитные ноты АвтоВАЗа, в торгах участвовали 60 инвесторов, из них половина иностранных. В роли иностранных инвесторов часто выступают банки, филиалы которых работают в России. Инвесторами становятся также специализированные инвестиционные фонды, которые занимаются развивающимися рынками, хедж-фонды, покупающие высокорискованные ценные бумаги.
Расширить круг западных инвесторов заемщик может, получив кредитный рейтинг. Тогда в числе инвесторов могут оказаться пенсионные фонды, правила которых часто запрещают покупку ценных бумаг без рейтинга, хотя бы спекулятивного. Еще один способ попасть в поле зрения иностранных инвесторов - листинг CLN на одной из западных бирж. Листинговать бумагу можно при выполнении ряда условий - например, нужна аудированная отчетность за три года. На котировки листинг не влияет, но бумагу увидит большее число инвесторов.
Банк-эмитент осуществляет платежи инвесторам по CLN в случае выполнения обязательств заемщика по кредиту.
С точки зрения компании-заемщика ноты выглядят просто как валютный кредит, полученный от западного банка. На самом деле это инструмент достаточно сложный. Банк сразу же реструктурирует выданный кредит в ценные бумаги, которые выпускает на рынок.
Если получившая кредит организация не сможет вовремя и в полном объеме вернуть кредит, то риск возможных потерь несут владельцы (покупатели) кредитных нот, а не банк. Таким образом, банк-эмитент заключает с покупателями кредитных нот договор об участии в кредитном риске: передает им права на долю в выданном кредите, а также часть рисков, связанных с его возможным невозвращением.
Банки-эмитенты могут выпускать ноты не на весь кредит, а только на его часть.