К кому обращаться
Лидерами среди российских банков по числу организованных выпусков кредитных нот являются банк "Траст" и МДМ-банк.
Схемы выпуска CLN могут быть разными. Банк "Траст" использует схему, при которой ключевым звеном является голландская финансовая компания SPV (special purpose vehicle, компания специального назначения) с независимым доверительным управляющим. Западный банк, выдавший кредит российской компании, передает права требования по этому кредиту SPV, которая и выпускает кредитные ноты. Участие SPV позволяет снять кредит с баланса первого кредитора. Продажей инвесторам бумаг, выпущенных SPV, занимается банк "Траст". Вырученные за ноты деньги получает западный банк, в том числе комиссионное вознаграждение. На этом его участие заканчивается.
Российская компания - заемщик, если все в порядке, погашает кредит, переводя деньги голландской компании, SPV рассчитывается с инвесторами. Эта громоздкая структура сделки рассчитана не на благоприятное развитие событий, а на случай дефолта, отказа заемщика платить. Тогда в дело вступает доверительный управляющий. При прекращении выплат юристы этой компании ведут переговоры с заемщиком от имени инвесторов и при необходимости подают иск в английский арбитражный суд.
МДМ иначе организует выпуск кредитных нот. Здесь нет SPV. Эмитентом нот является сам западный банк, выдавший кредит. Он же выступает в качестве платежного агента, переводя деньги, полученные в оплату кредита, инвесторам. В таких сделках в случае дефолта кредитные ноты чаще всего прекращают существование. Кредит, выданный банком-эмитентом, преобразуется в синдицированный кредит инвесторов - покупателей CLN, которые становятся прямыми кредиторами российской компании.
В обоих вариантах основной риск - риск невыплаты кредита - несут инвесторы, купившие CLN. Организаторы выпуска - российские банки - несут рыночный риск: купят ли инвесторы эти бумаги по заданной доходности? Кроме того, банк-организатор несет очевидный репутационный риск: если заемщик объявит дефолт, банк попросту лишится клиентов, которых он привлек к сделке в качестве инвесторов.